匯通網(wǎng)訊——剛剛過(guò)去的一周，國際油價(jià)有所承壓，美原油和布倫特原油均下跌2%左右，全球疫情引發(fā)金融市場(chǎng)恐慌，對未來(lái)需求的擔憂(yōu)情緒有所上升，同時(shí)供應層面，利比亞將恢復出口，而伊拉克向OPEC+申請增加出口，同時(shí)美國颶風(fēng)影響正在過(guò)去。
二次疫情來(lái)襲，打壓需求前景
本周歐洲疫情加速惡化，當地時(shí)間9月25日，歐盟衛生事務(wù)專(zhuān)員斯特拉·基里亞基迪斯(StellaKyriakidis)警告稱(chēng)，歐盟有些國家的疫情已經(jīng)比3月份還要糟糕，歐洲的疫情已再度變得非常嚴峻。對此，意大利衛生官員表示，將進(jìn)一步加強風(fēng)險國旅客入境病毒檢測。
歐洲疾病預防控制中心(ECDC)最新疫情評估報告指出，目前意大利和德國的疫情仍在控制之中，屬于"低風(fēng)險"國家；奧地利、比利時(shí)、丹麥、荷蘭、法國的疫情風(fēng)險正在增加；西班牙、保加利亞、羅馬尼亞、匈牙利為疫情高風(fēng)險國家，這些地區的死亡病例正在大幅上升。
新冠病毒感染病例在英國各地攀升，倫敦也被列入了潛在疫情熱點(diǎn)的觀(guān)察名單。此舉將令人們更加擔心，倫敦也將面臨類(lèi)似于其他城市的封鎖措施，可能包括禁止家庭互訪(fǎng)、關(guān)閉非必要商鋪等。周四倫敦新增620例新冠病毒感染病例。
據美國約翰斯·霍普金斯大學(xué)統計數據顯示，美國東部時(shí)間9月25日14時(shí)40分（北京時(shí)間26日2時(shí)40分），美國新冠肺炎確診病例超過(guò)700萬(wàn)，死亡病例超20萬(wàn)例。
高級能源分析師VincePiazza指出，歐洲新冠疫情的復蘇可能會(huì )比我們預期的更早抑制原油需求；隨著(zhù)美國夏季旅游旺季的過(guò)去，市場(chǎng)已經(jīng)為短期內的供應過(guò)剩做好了準備；有趣的是，隨著(zhù)美油跌破43美元/桶，國內生產(chǎn)重新蘇醒，給市場(chǎng)情緒和供需平衡帶來(lái)了壓力。
供給面壓力也有所增加
達拉斯聯(lián)儲的一項調查顯示，43%的油氣行業(yè)高管預期，如果WTI油價(jià)達到每桶51-55美元，則美國石油鉆機數量將“大幅”增加。
66%的高管認為美國石油產(chǎn)量已達到峰值。調查受訪(fǎng)者預計WTI油價(jià)年底時(shí)約在43.27美元/桶。當油價(jià)在40-50美元/桶之間時(shí)，包括歐佩克、俄羅斯和頁(yè)巖油生產(chǎn)商在內的全球石油供應商有足夠的石油推向市場(chǎng)。
近日利比亞國家石油公司陸續解除了石油碼頭與油田的不可抗力，港口方面除利比亞最大的兩個(gè)油港RasLanuf（20萬(wàn)桶/日）與Essider（35萬(wàn)桶/日）之外，其他油港已經(jīng)重新開(kāi)放，其中20萬(wàn)桶/日的Zawiya港口雖然已經(jīng)重新開(kāi)放，但是否已經(jīng)恢復從Sharara油田的供油仍不確定，而其他港口近日已經(jīng)開(kāi)始陸續裝船。
油田方面則要落后于港口重啟，最大的油田Sharara已經(jīng)在9月20號重啟，但目前其產(chǎn)能大約在10到15萬(wàn)桶/日，不到總產(chǎn)能的一半，其他油田也在緩慢地重啟過(guò)程中，預計10月份利比亞的產(chǎn)量恢復至30萬(wàn)桶/日，未來(lái)能否順利增產(chǎn)要取決于東部?jì)纱笫透劭谀芊窠獬豢煽沽σ约坝吞锬芊耥樌嵘a(chǎn)能。
沙特強勢表態(tài)未能有效提振市場(chǎng)
沙特能源大臣、王子薩勒曼（AbdulazizbinSalman）周四批評沒(méi)能完成聯(lián)合減產(chǎn)協(xié)議目標的OPEC+產(chǎn)油國，稱(chēng)他們沒(méi)有遵守約定是以為這么做能“比市場(chǎng)還聰明”。
薩勒曼說(shuō)，過(guò)去有很多次，一些國家都耍手段，企圖超額產(chǎn)油，并隱瞞沒(méi)有遵循約定的行為，但最后總是以失敗告終。這種自以為比市場(chǎng)還聰明的嘗試不會(huì )成功，而是會(huì )事與愿違。
薩勒曼表示，對于那些近幾個(gè)月未能達到約定減產(chǎn)目標的國家，OPEC+將讓他們在今年底以前達到減產(chǎn)目標，而不是必須在本月內符合減產(chǎn)限定。這意味著(zhù)補償性減產(chǎn)會(huì )持續更久。他還警告投機者，不要對賭OPEC+在穩定油市方面的決心。
薩勒曼并沒(méi)有提到具體有哪些OPEC+國家在故作聰明拖后腿。不過(guò)，此前，伊拉克、尼日利亞等OPEC+協(xié)議減產(chǎn)國在5月、6月和7月的產(chǎn)量都超過(guò)了協(xié)議限定水平，OPEC+已經(jīng)要求他們在本月底以前削減更多的產(chǎn)量，從而達到減產(chǎn)的目標水平。
在薩勒曼講話(huà)當天，OPEC+聯(lián)合減產(chǎn)監督委員會(huì )（JMMC）召開(kāi)了會(huì )議。會(huì )后俄羅斯能源部長(cháng)Novak稱(chēng)，JMMC強調，在不均衡復蘇的環(huán)境中，針對石油產(chǎn)量問(wèn)題需要表現出前瞻性。JMMC認為，應當將部分產(chǎn)油國的補償性減產(chǎn)行動(dòng)延長(cháng)至今年12月底。所有與會(huì )的OPEC+部長(cháng)級官員一致確認將遵守OPEC+石油減產(chǎn)協(xié)議。
阿聯(lián)酋能源大臣此后稱(chēng)，因用電需求激增而被迫8月增產(chǎn)，將在10-11月份補償性地減產(chǎn)，阿方將全面支持、并完全恪守OPEC+減產(chǎn)協(xié)議。
部分得益于OPEC+聯(lián)合減產(chǎn)國強調他們全面兌現減產(chǎn)的承諾，國際原油期貨連續第三日上漲，布油和美油均收漲逾2%，創(chuàng )兩周來(lái)收盤(pán)新高，不過(guò)漲幅遠不及周三。周三布油漲超4%，美油漲近5%，創(chuàng )三個(gè)多月來(lái)最大漲幅。
而薩勒曼周四警告，全面貫徹履行約定并不是做善事，即便能及時(shí)地重申承諾，要兌現沒(méi)能實(shí)現的約定，也可能只會(huì )有暫時(shí)的積極影響，如果還是光說(shuō)不做，最終會(huì )害了我們大家。
海灣國家難以實(shí)現收支平衡，面臨債務(wù)風(fēng)險，增加供應意愿較強
當前油價(jià)遠低于海灣國家的收支平衡水平，甚至是最低水平。
根據國際貨幣基金組織的數據，僅沙特的收支平衡點(diǎn)今年就達到76.10美元/桶，通過(guò)上調增值稅和削減開(kāi)支，明年可能跌至66美元/桶。
但即便是按照高盛樂(lè )觀(guān)地預計明年布倫特原油價(jià)格將升至每桶65美元，仍無(wú)法實(shí)現收支平衡目標。
一般而言，當油價(jià)走高時(shí)，現金流就持續涌入海灣國家，但是當油價(jià)暴跌時(shí)，他們發(fā)行債務(wù)以維持開(kāi)支直到價(jià)格恢復。
但這次有個(gè)問(wèn)題，沒(méi)有人知道油價(jià)是否可以恢復，除了疫情所導致的需求永久性損失外，利比亞恢復產(chǎn)量等其他因素都可能繼續打壓油價(jià)。如果油價(jià)低迷的狀況持續，則意味著(zhù)海灣國家面臨債務(wù)風(fēng)險。
兩大庫存利多有限，全球庫存依舊高壓
EIA報告:除卻戰略?xún)涞纳虡I(yè)原油庫存減少163.9萬(wàn)桶至4.944億桶，減少0.3%；上周美國國內原油產(chǎn)量減少20萬(wàn)桶至1070萬(wàn)桶/日。除卻戰略?xún)涞纳虡I(yè)原油上周進(jìn)口516.8萬(wàn)桶/日，較前一周增加16萬(wàn)桶/日；美國原油產(chǎn)品四周平均供應量為1778.1萬(wàn)桶/日，較去年同期減少15.9%；美國上周原油出口增加42.7萬(wàn)桶/日至302.2萬(wàn)桶/日；美國汽油庫存變化值連續7周錄得下滑，美國精煉油庫存變化值創(chuàng )3月13日當周以來(lái)新低。
在颶風(fēng)勞拉和熱帶風(fēng)暴貝塔導致的關(guān)閉、對第二或第三波新冠肺炎疫情的擔憂(yōu)中，目前存在很多噪音，供求前景的不確定性可能會(huì )在短期內抑制市場(chǎng)。API預期出現嚴重誤差，報告顯示原油產(chǎn)量意外小幅增加，汽油大幅減少，精煉油意外下滑。
從全球庫存的角度來(lái)看，由于巨大的供需錯配導致二季度全球庫存較年初增加了近10億桶，截止到目前下降了約2億桶，但從庫存結構來(lái)看，降幅最大的是海上在途庫存以及浮倉庫存，岸上庫存依然處于歷史高位，去化速度明顯較慢，因此在10月份因為油輪租約到期的浮倉很難找到岸罐進(jìn)行存放，要么轉為現貨市場(chǎng)出售要么再續約成為新的浮倉，不過(guò)這依然需要原油近月貼水擴大來(lái)支撐新浮倉的經(jīng)濟性，而當前的囤油經(jīng)濟性在盈虧平衡線(xiàn)附近，沒(méi)有很高的利潤。
國內柴油消費恢復乏力問(wèn)題顯著(zhù)，恢復預期過(guò)程可能會(huì )相對漫長(cháng)
根據統計局數據，8月份中國客貨運周轉量數據出爐。8月份中國公路貨運周轉量5576.32億噸公里，環(huán)比增加235億噸公里，已恢復至去年同期的85.03%。8月份中國客運周轉量為466.66億人公里，環(huán)比增加30.72億人公里，已恢復至去年同期的59.17%。這一點(diǎn)與社會(huì )零售總額及餐飲收入等消費數據并不完全吻合。不過(guò)，也可以理解，居民消費及餐飲支出主要與汽油消費相關(guān)，而公路客貨周轉量數據也基本與柴油消費相關(guān)，兩者的結合點(diǎn)在于跨省旅行所產(chǎn)生的消費支出與客運周轉量。
我們還是著(zhù)重來(lái)看8月份客貨運周轉量數據，月度同比數據還是負增長(cháng)的，公路貨運周轉量增長(cháng)比較乏力，客運周轉量數據恢復進(jìn)度整體也顯得非常緩慢。更為重要的是，客運周轉量環(huán)比數據顯示，自4月至8月份，其環(huán)比增幅在迅速收窄。其實(shí)，公路貨運周轉量也出現了同樣的問(wèn)題。機構認為，這說(shuō)明，基于柴油車(chē)運輸的主要衡量指標，客貨運周轉量都出現了恢復乏力，增長(cháng)減緩的問(wèn)題，這也能直觀(guān)的體現出柴油消費量景氣度偏差的問(wèn)題。當然，不可否認的是，部分研究機構披露的高頻公路整車(chē)流量景氣度指數還是維持環(huán)比增長(cháng)的，但這一點(diǎn)應該看作為恢復性增長(cháng)進(jìn)程。
與此同時(shí)，我們看到，在國內工業(yè)增加值拉動(dòng)之下，柴油車(chē)（包含客運商用車(chē)）用車(chē)強度可能會(huì )相對樂(lè )觀(guān)，這是一個(gè)簡(jiǎn)單的相關(guān)性關(guān)系，但這主要還是基于生產(chǎn)原料運輸維度及恢復性需求維度。所以，盡管工業(yè)生產(chǎn)較為積極，但在消費尚未恢復的情況下，市場(chǎng)貨源流通勢必會(huì )存在原料運輸積極性減弱，消費端運輸努力做恢復的現象。而這一點(diǎn)生產(chǎn)及消費端的預期，可以等到9月底出爐的PMI數據的原材料庫存指數及新訂單指數來(lái)做驗證?？傊?，國內柴油消費已經(jīng)出現了恢復乏力，恢復預期漫長(cháng)的問(wèn)題。所以，中短期不要對柴油報太多希望，謹慎預期10月下旬到11月上旬，會(huì )在柴油異動(dòng)周期。
最后，汽油應該會(huì )相對樂(lè )觀(guān)一些，餐飲收入、影院上座限制放寬、景區限制放寬都取得了良好的反應，汽油消費量的恢復要遠遠優(yōu)于柴油市場(chǎng)。只不過(guò)，汽油市場(chǎng)的干擾因素，向來(lái)不是簡(jiǎn)單的供需面問(wèn)題，在10月份之前及“十一”節后汽油的下探壓力較大。汽油的變局節點(diǎn)大概也會(huì )在10月下旬之后。
原油即將到來(lái)的另一輪浮動(dòng)存儲激增？
不可否認的是，由于COVID-19，石油需求的突然暴跌被證明是對20年代第二季度原油油輪市場(chǎng)供過(guò)于求的掩蓋。煉油廠(chǎng)增加了在岸廉價(jià)石油的存儲量，從而增加了噸位需求，而浮動(dòng)原油存儲量的增加擠壓了原油油輪市場(chǎng)的噸位供應。因此，原油運輸市場(chǎng)的運費在石油需求處于多年低位的2020年3月至4月攀升至歷史新高。
然而，隨著(zhù)石油需求的逐漸恢復，許多鎖定在浮動(dòng)存儲中的船只已開(kāi)始恢復貿易，從而損害了運費。盡管該期間以及現貨市場(chǎng)的運費均已從4月份的高位大幅下降，但仍未真正反映出供需基本面疲軟。VLCC的1年TC價(jià)格從4月份的平均60,000美元/天下降到8月份的35,000美元/天。盡管如此，到8月底，仍然有大約7％的原油油輪船隊（包括64艘VLCC）仍被鎖定在浮式儲油庫中，其中大部分儲油在海上。
9月上半月，VLCC的短期租船量增加，這增加了市場(chǎng)對原油浮動(dòng)存儲量再次飆升的猜測。隨著(zhù)運費的急劇下降，據報道，包括托克，殼牌，BP，Mercuria和Unipec在內的數個(gè)租船人選擇了VLCC進(jìn)行短期租船，租期為3到9個(gè)月。由于租船費率下降，原油價(jià)格走勢的任何可能加深將為租船人提供有利可圖的浮動(dòng)倉儲機會(huì )。此外，由于3月至4月完成的許多以高利率浮動(dòng)存儲的短期時(shí)間租賃交易即將到期，因此近期的租賃交易可能僅是替代租賃。盡管如此，考慮到石油需求前景不佳，
浮動(dòng)存儲人為地擠壓了原油油輪市場(chǎng)的噸位供應，從而支撐了運費。但是，浮動(dòng)存儲是原油油輪市場(chǎng)的一個(gè)定時(shí)炸彈，因為遲早這些船只將返回交易原油，因此，市場(chǎng)噸位的涌入最終將損害運費。這些船只重返原油貿易的時(shí)機將決定原油油輪市場(chǎng)的命運。
由于未來(lái)幾年石油需求的前景并不樂(lè )觀(guān)，因此油價(jià)大幅上漲的機會(huì )有限。在這種情況下，即將到來(lái)的冬季將為貿易商提供最佳的出口機會(huì )，以減輕船上儲存的石油，因為在此期間需求將攀升。因此，在這種情況下，來(lái)自浮動(dòng)倉庫的噸位涌入將使今冬的運費沒(méi)有任何明顯的回升，因此，VLCC在20年4季度的收益將仍然大大低于FFA的預期。
機構觀(guān)點(diǎn)分化
【澳新銀行：原油需求前景仍面臨挑戰】
隨著(zhù)一些國家重新實(shí)施人員流動(dòng)限制，石油需求的復蘇正在放緩；新冠肺炎病例數不斷上升是能源需求可持續復蘇的關(guān)鍵風(fēng)險。目前石油產(chǎn)品需求受到以下幾個(gè)因素的制約：煉油利潤率下降可能導致更長(cháng)時(shí)間的維修停工；拉尼娜現象導致美國遭遇颶風(fēng)的可能性增加或將擾亂煉油廠(chǎng)的運；原油庫存目前仍是一個(gè)負擔，而遠期曲線(xiàn)在近期趨陡顯示市場(chǎng)供應充足。
【花旗看好原油價(jià)格，年底將漲到50美元/桶】
①花旗包括EdMorse在內的分析師在報告中稱(chēng)，對石油價(jià)格持建設性立場(chǎng)，到年底油價(jià)將達到50美元/桶，明年達到60美元。
②該行仍然預計基本面持續收緊，因為OPEC+已建議努力保持履行減產(chǎn)協(xié)議。
③此外，金融頭寸仍然偏空，提供上漲潛力。
④盡管第三季度庫存下降速度低于預期，但很明顯有意義的緊縮正在發(fā)生?？赡芡苿?dòng)牛市或熊市情景的地緣政治因素，包括美國大選、伊朗制裁和利比亞。
【大宗商品交易商：石油市場(chǎng)無(wú)法承受歐佩克增產(chǎn)】
大宗商品交易商Mercuria負責人表示，由于需求仍然弱于預期，全球石油市場(chǎng)將無(wú)法消化歐佩克+成員國計劃增產(chǎn)的影響。9月石油庫存一直在增加，如果該組織按計劃在明年初逐步減產(chǎn)，那么今年剩余時(shí)間內的石油庫存水平將無(wú)法維持平衡。該負責人表示，目前有相當數量的石油存儲在船只或浮式儲油罐。預計9月將把作為漂浮式儲油罐和岸上儲油罐的油輪填滿(mǎn)。全球再平衡進(jìn)程已經(jīng)放緩，“我們不需要額外的石油”。
【巴克萊：巴克萊將2020年WTI原油價(jià)格預測上調2美元至39美元/桶】
巴克萊：巴克萊將2020年WTI原油價(jià)格預測上調2美元至39美元/桶；將2020年布倫特原油價(jià)格預期上調2美元至43美元/桶；預計2021年WTI原油價(jià)格為50美元/桶，布倫特原油價(jià)格為53美元/桶。對明年的油價(jià)仍持樂(lè )觀(guān)態(tài)度，因為其需求前景的潛在下行空間有限。
