半年時(shí)點(diǎn)將至，央行連續三個(gè)工作日開(kāi)展超千億元逆回購操作。分析人士認為，逆回購操作常態(tài)化料延續，央行將增加投放規模，助力資金面平穩跨季。
利率或接近“合意水平”
22日，央行開(kāi)展了1200億元逆回購操作，包括400億元7天期和800億元14天期逆回購，實(shí)現全額凈投放。這也是5月末以來(lái)，央行在公開(kāi)市場(chǎng)首次實(shí)現單日超千億元凈投放。
18日至22日，央行已連續三個(gè)工作日開(kāi)展超千億元逆回購操作。上周（6月15日當周），央行周初開(kāi)展2000億元中期借貸便利（MLF）后，又于18日和19日分別開(kāi)展1200億元、1800億元逆回購操作，并重啟14天期逆回購操作。在近期的公開(kāi)市場(chǎng)交易業(yè)務(wù)公告中，央行表明了操作意圖——為維護半年時(shí)點(diǎn)流動(dòng)性平穩。
6月以來(lái)，央行公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)均呈現單周凈回籠狀態(tài)（包含MLF發(fā)行與到期情況）。Wind數據顯示，6月1日當周，央行凈回籠4500億元；6月6日當周，央行凈回籠3000億元；6月15日當周，央行凈回籠1600億元。
5月末，短端利率沖高至7天期央行逆回購利率附近時(shí)，央行開(kāi)始凈投放；而近期逆回購操作雖然“常態(tài)化”，但還在凈回籠資金。分析人士認為，這表明當前資金利率或已接近央行“合意水平”，近期央行既不會(huì )任由資金利率過(guò)分上漲，也不會(huì )讓其大舉下行。
截至6月22日，Shibor已連續四個(gè)工作日全線(xiàn)上行。但收斂程度在邊際放緩。22日，隔夜、7天期Shibor上行不到半個(gè)基點(diǎn)，1個(gè)月期Shibor上行不到1個(gè)基點(diǎn)，14天期Shibor上行幅度也繼續降至不到5個(gè)基點(diǎn)。銀行間債券質(zhì)押式回購利率方面，截至22日17時(shí)，DR001小幅下行至2.13%；DR007報2.14%，上行幅度為0.5個(gè)基點(diǎn)。
助力資金面平穩跨季
5月末重啟至今，逆回購操作呈現常態(tài)化趨勢。5月27日至5月29日，央行分別開(kāi)展了1200億元、2400億元、3000億元的7天逆回購，算上5月26日開(kāi)展的100億元逆回購操作，4天實(shí)現凈投放6700億元。6月首周，開(kāi)展兩次逆回購操作，規模合計為2200億元；6月8日當周，央行逆回購操作五個(gè)交易日無(wú)一缺席；6月15日至今，央行頻頻開(kāi)展千億元級逆回購操作。
華泰證券張繼強團隊表示，后續逆回購操作將繼續常態(tài)化。公開(kāi)市場(chǎng)操作的優(yōu)勢在于“可逆”，能夠多期限搭配熨平利率債發(fā)行帶來(lái)的資金面波動(dòng)。隨著(zhù)復產(chǎn)進(jìn)度加快，大量基建項目有望快速投入運行，未來(lái)幾個(gè)月內財政資金的撥付會(huì )越來(lái)越快。在此背景下，進(jìn)退靈活的逆回購更適合進(jìn)行短期流動(dòng)性調節?？紤]到下半年國債、地方債等供給量較大，預計未來(lái)一段時(shí)間逆回購操作會(huì )較為頻繁。
本周25日、26日分別有500億元、700億元央行逆回購到期，由于端午節假期因素，將順延至28日到期。廣發(fā)證券劉郁團隊認為，臨近季末，跨季資金需求有所上升，央行可能增加逆回購投放，幫助金融機構平穩跨季。展望后續資金面變化，6月是財政支出大月，且月末央行或適度開(kāi)展逆回購操作，7月初資金面可能較為寬松，隔夜利率料再度下探至1.5%附近。若無(wú)降準，這一下探過(guò)程可能難以持續。
