一大波地方債就要來(lái)了。數據顯示，截至5月11日，本周已披露的地方債計劃發(fā)行額共計1897億元，較上周實(shí)際發(fā)行規模增長(cháng)376%。大額國債也頻頻落地，財政政策正在發(fā)力。分析人士指出，隨著(zhù)財政舉措加大力度，貨幣調控將“小幅多步”地予以配合。
政府債券密集發(fā)行
3月中旬“破千”后，地方債周供給再迎高峰。數據顯示，截至11日，5月地方債實(shí)際和計劃發(fā)行量總和已突破2000億元。
疫情加劇經(jīng)濟下行壓力，逆周期調節力度也在加大。近日，國務(wù)院常務(wù)會(huì )議明確，在年初已發(fā)行地方政府專(zhuān)項債1.29萬(wàn)億元基礎上，再按程序提前下達1萬(wàn)億元專(zhuān)項債新增限額，力爭5月底發(fā)行完畢。這意味著(zhù)，接下來(lái)的幾周將見(jiàn)證地方政府專(zhuān)項債發(fā)行“井噴”。
事實(shí)上，先于地方債，國債已經(jīng)“行動(dòng)”。4月，國債發(fā)行量為4366.4億元，創(chuàng )去年12月以來(lái)新高。而且，國債單只單次發(fā)行規模頻頻刷新紀錄。數據顯示，5月4日當周，國債發(fā)行量回升至1740億元。其中，有兩只均為670億元規模的附息國債。截至11日，本周?chē)鴤媱澃l(fā)行量進(jìn)一步增至1840億元，其中一只5年期續發(fā)國債本次計劃發(fā)行690億元，有望再次刷新紀錄。
公開(kāi)市場(chǎng)操作暫時(shí)靜默
財政“發(fā)力”跡象明顯，但公開(kāi)市場(chǎng)操作保持平淡。2-3月輪番量?jì)r(jià)“轟炸”后，4月央行公開(kāi)市場(chǎng)操作頻率明顯降低，不僅逆回購持續停擺，到期MLF和TMLF也被縮量續做。4月7日下調超額存款準備金利率及當月中旬實(shí)施定向降準后，央行再無(wú)重磅操作。
不過(guò)，資金利率仍處低位，DR001和隔夜Shibor還在1%以下。江海證券首席經(jīng)濟學(xué)家屈慶認為，央行連續暫停公開(kāi)市場(chǎng)操作，說(shuō)明央行至少在短期內不太希望貨幣市場(chǎng)利率過(guò)低。
中信證券固收首席分析師明明認為，當前人民幣貶值壓力制約了貨幣調控配合財政融資的節奏。
貨幣政策有空間
從央行近期發(fā)布《2020年第一季度中國貨幣政策執行報告》（簡(jiǎn)稱(chēng)“報告”）看，貨幣政策仍有寬松空間。國泰君安固收首席分析師覃漢認為，央行對資金利率持續處于低位的容忍度有所上升。
屈慶認為，新冠肺炎疫情在全球的蔓延仍具有不確定性，基本面下行壓力加大，預計未來(lái)貨幣調控寬松趨勢不改。相比之前強調結構性貨幣政策，報告罕見(jiàn)地提到要運用總量政策，改“廣義貨幣M2和社會(huì )融資規模增速與國內生產(chǎn)總值名義增速基本匹配”為“保持M2和社會(huì )融資規模增速與名義GDP增速基本匹配并略高”。
不過(guò)，屈慶強調，考慮到疫情常態(tài)化可能性加大，貨幣調控更可能以“小幅多步”方式開(kāi)展，短期內下調存款基準利率的可能性降低，公開(kāi)市場(chǎng)投放、降準、貸款市場(chǎng)報價(jià)利率（LPR）改革、再貸款再貼現等政策工具將是主要抓手。
