17日召開(kāi)的中共中央政治局會(huì )議提出，穩健的貨幣政策要更加靈活適度，運用降準、降息、再貸款等手段，保持流動(dòng)性合理充裕，引導貸款市場(chǎng)利率下行，把資金用到支持實(shí)體經(jīng)濟特別是中小微企業(yè)上。專(zhuān)家表示，此次明確提出降準、降息，意味著(zhù)貨幣政策發(fā)力空間加大，將保持方向上的定力與節奏上的靈活。另外，降息或不僅是MLF利率、LPR等下調，存款基準利率下調窗口或打開(kāi)。
4月LPR大概率下調
廣發(fā)證券首席經(jīng)濟學(xué)家郭磊表示，中共中央政治局會(huì )議中直接出現“降息”這樣的表述較為罕見(jiàn)，顯示出政策對于運用利率工具降低實(shí)體融資成本、帶動(dòng)邊際投資傾向的重視。
在上周央行宣布1年期中期借貸便利（MLF）中標利率下降20個(gè)基點(diǎn)后，多位專(zhuān)家預期，4月20日新一期LPR報價(jià)大概率下調，一年期LPR下調20個(gè)基點(diǎn)，5年期以上LPR下調10個(gè)基點(diǎn)，再次呈現非對稱(chēng)降息。
“五年期以上LPR是五年期以上貸款的定價(jià)基準，而五年期以上貸款中，個(gè)人住房貸款占比較高，非對稱(chēng)下降將釋放房地產(chǎn)調控不放松的信號?！毙戮W(wǎng)銀行首席研究員董希淼強調。
中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家諸建芳稱(chēng)，后續公開(kāi)市場(chǎng)操作（OMO）及MLF利率均有望下降2次左右，有15個(gè)基點(diǎn)左右的下降空間，進(jìn)一步帶動(dòng)LPR利率下降。
工銀國際首席經(jīng)濟學(xué)家程實(shí)認為，綜合來(lái)看，2020年全年LPR的總體降幅料達50個(gè)基點(diǎn)，且伴隨通脹回落，調整步伐將逐步加快。隨著(zhù)存量房貸“換錨”的推進(jìn)，LPR降幅越大，對居民利息償付壓力的紓解就越強，也會(huì )彌補貨幣政策難以直接刺激居民消費的結構性短板。此外，再貸款對中小微企業(yè)的紓困作用也將隨LPR下行而放大，預計下階段惠及中小微企業(yè)的再貼現再貸款規模有望進(jìn)一步擴張。
政策力度料漸次加碼
“下一階段中國貨幣政策將緊扣LPR改革，充分用好常規政策工具箱，形成一整套靈活、精準的施策體系?！背虒?shí)表示，得益于通脹約束的轉弱，未來(lái)LPR的調降將通過(guò)兩個(gè)途徑共同加速推動(dòng)。一方面，MLF利率有望繼續下調；另一方面，除前三輪降準外，預計年內仍有兩輪全面或定向降準，以進(jìn)一步降低金融機構長(cháng)端資金成本，從而引導LPR市場(chǎng)化加點(diǎn)的下行。
華創(chuàng )證券首席固收分析師周冠南表示，本次會(huì )議明確提及降準、降息、再貸款三個(gè)工具，全面降準或定向降準仍可期待，可能針對大中型銀行的定向降準操作概率更大。
從政策投放的節奏和力度上來(lái)看，多位專(zhuān)家認為，國際疫情發(fā)展具有一定不確定性，應珍惜我國目前正常的貨幣政策空間。
中銀國際證券首席宏觀(guān)分析師朱啟兵認為，在應對疫情沖擊，穩定經(jīng)濟增長(cháng)的問(wèn)題上，財政政策是主導，貨幣政策是輔助，為了維持穩增長(cháng)政策的力度適度，不造成強刺激和大水漫灌，目前中國在應對經(jīng)濟前景不確定性方面相較海外留有更多政策空間。
在程實(shí)看來(lái)，未來(lái)中國貨幣政策料將保持方向上的定力與節奏上的靈活。雖然政策力度將適時(shí)漸次加碼，但是市場(chǎng)此前所預期的強刺激料難出現。
存款基準利率下調窗口或打開(kāi)
存款基準利率是貨幣政策工具箱中的另一選擇。民生證券首席宏觀(guān)分析師謝運亮表示，此次明確提出“降準降息”，意味著(zhù)貨幣政策發(fā)力空間加大，存款基準利率下調的窗口或打開(kāi)。
粵開(kāi)證券首席經(jīng)濟學(xué)家李奇霖稱(chēng)，從邏輯上講，降低存款基準利率對銀行支持實(shí)體，引導貸款利率更有效，畢竟存款是銀行最重要的負債，存款基準利率的下調，對緩解銀行的經(jīng)營(yíng)壓力，提高銀行支持實(shí)體的能力更有作用。
天風(fēng)證券銀行業(yè)首席分析師孫彬彬表示，3月以來(lái)，存量浮動(dòng)利率貸款定價(jià)基準逐步切換到LPR，LPR利率下降將使得存量貸款利率跟隨下行。較大的LPR利率下降將對銀行凈息差造成較大影響，盈利壓力明顯上升，由于銀行負債以存款為主，存款基準利率的下調變得較為迫切。
不過(guò)，在程實(shí)看來(lái)，由于貸款創(chuàng )造存款，貸款利率的穩步下行將市場(chǎng)化地引導存款利率的下降。相較于“一刀切”地調降存款基準利率，這一方式為金融機構提供了相對靈活的自我調節空間，同時(shí)避免了“利率并軌”的倒退。因此，未來(lái)存款基準利率調整的可能性料低于此前的市場(chǎng)預期。
此外，調整存款基準利率也需考慮我國當前的CPI水平。周冠南認為，存款基準利率的調降空間或需在CPI漲幅回落后才逐步打開(kāi)。
